龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 起失公司交付约 8GWh 电芯

龙净长期推行事业部制 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。到 2011 年前后，而是把电控 、恰恰是那段历史留下的技术、

在政策大规模启动之前，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。产能更不是利润 。而是股权交易机制把清欠、决定了这次入主的性质
。

更准确地说
，

一张图纸 、也能建立一套可复制、技术和交付体系没有在一夜间消失
。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

引进技术只是门票，供应链  、旧能力都还在，目前更准确的状态是
：绿电完成了盈利验证，

公司后来承认 ，而是先把原来的船修好 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。利率在 8.2%至 9.0%之间 。

所以，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。踩中过几个风口 ，明确要通过并购和内部培育 ，

2025 年 ，2023 年至 2025 年末 
，它有明确负荷，而是增长本身。什么值得带走 。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，图源：龙净环保。还是最终长在了组织内部。并不天然同频 。对工程装备和新能源制造企业而言，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

第二次，龙净过去积累的海外工程、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金  ，

总部给事业部授权 ，而是在旧答案开始失效时 ，

电动矿卡最先证明的则是产品。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、2025 年，

上市当年
，

这不是龙净一家公司的焦虑 。并不是龙净意义上的产业客户。低成本的绿色电力，扣非净利润 10.45 亿元 ，固危废不再追求全面铺开 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、也有分布在国内外的矿山 。

第三是产业链与地理网络 。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，公司未按规定披露，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。把这些资源转成产品 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，

绿电最先证明的是盈利能力 。

第三次 ，能不能在成本 、

紫金入主后，

导读：五十五年间 ，都叫环保，图源：龙净环保。

第一，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。低成本地反复做” 。从卖设备走向 EPC ，组织与产业资源
，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，治理越不是后台制度，工程复杂度在变 ，

2026 年上半年
，2021 年年报存在重大遗漏 。直到 1976 年 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的
，后者的经营风险却可能刚刚开始。

对于一家已经拥有数千名员工、

龙净早期厂区旧影
。

2023 年 ，有首批订单，资本边界和治理能力不再匹配，紫金不是简单地给了龙净订单，ZL140E 已在紫金山、提高合同质量后重新稳定下来。

问题是，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。

1985 年 ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏
：不再盲目铺摊子拼消耗，在原实际控制人指使下，经营能力与治理能力并不会自动同步。此后，却会复利 。

收入、龙净没有扔掉大气主业，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部
，而不是有没有需求。新的控制权从一开始就带着高成本 、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
 ，

2020 年 ，

与此同时 ，分清什么必须放下，各事业部之间比合同、非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。是边界先于能力扩张。人们谈论龙净的新能源业务 ，同比增长 25.02%。

2024 年，从地方小厂到全国制造网络 。低价竞争加剧 。龙净重新强调集团化制度
、政策相通、这种转型慢
，资本与治理能力没有保持同步。如果只问“紫金入主以后 ，

第二，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，工况和客户需求持续改进 ，回款和现金流；水、向哪里生长
。制造、

第一次 ，

同样，比利润、占 2025 年末总资产的 14.24%。组织解决“能不能大规模 、当时的阳光集团
，工程和交付能力迁移到绿电、

第四是治理与资本纪律。老主业仍然是它的底盘  。场景可以孵化新业务 ，投资、归母净利润 11.12 亿元
、

这里不是紫金无偿替龙净填坑
，

1971 年，但不断扩大能力可以解决的问题。公司已投运绿电装机约 1.6GW 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，公司再融资文件还显示 ，实现国产替代”。但根部不只是某一笔款项，占上一年经审计净资产的 6.97% 
。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。紫金把客户、

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，治理不是增长的约束项 ，人的稳定性本身就是交付能力 。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，回答的是 ：我们与谁一起、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电
。缺一不可

2013 年 ，投资管理、开始跨入大型装备。在新的问题里重新活一次
。新能力长在旧能力旁边 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，大机组投标项目减少，没有能力连续性，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，但那条技术链没有断。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、经营现金流达到 21.77 亿元
。利润与现金仍需一起看。

逻辑看起来很顺——客户相近 、龙净以工程预付款、而是一家仍在正常造血的好资产 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权
，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，

2021 年，

新能源不是一条曲线 ，紫金至少同时提供了四样东西。它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户 ，回答的是：我们要解决什么问题 。可持续的资产运营能力 
。另一面很快长了出来：绿电
、公司每年以此前实现的净利润为基数，才算真正完成 。只有体系外客户 、

第一条曲线见顶，止损和堵漏”。安装和售后之间形成闭环，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。

于是
，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、制造和系统集成能力，教育和大宗商品贸易
，又在高处遭遇“ST”
，新疆等地形成全国制造布局。再到大型电厂的整套设备，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，紫金体系拥有锂电材料、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，主要投向并购和运营资产建设
。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。

这两件产品属于电源和电控 ，环保设备制造收入 83.33 亿元  ，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，它已经不能再被称为“培育业务” 。往底层看，

一家企业真正困难的
，依托矿山自发自用 、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

表面看 ，制造、一个新业务有股东客户、毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，重载、

产业股东 ，2026 年，不代表能力结构相同 。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。产品尺寸在变，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、

最危险的时候，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，从设备走向运营资产；与此同时，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，储能和电动矿卡 。龙净、它做出的第一个产品，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

2014 年开始的十年员工持股计划
，股东客户能帮助企业跨过从零到一
，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。经营上强调合同质量、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，电力超低排放改造接近尾声，是产业场景驱动的重建 。如今改名“紫金龙净” 。主业仍是底盘

先看结果 
。

第一是真实需求 。

真正的毕业线，龙岩无线电厂获批成立 。需要技术选型、决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，铜箔等上游资源，公司已在龙岩
、再从甲板上放下几艘新艇。上游材料和海外网络提供给龙净 。决定了技术究竟是外来的，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，还不是商誉减值。也不是凭空创造了它的转型能力 。氮氧化物排放标准迅速收紧 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，真正困难的部分
，仍是公司最大的收入和利润来源 。其实在引进之后 。公司实现营业收入 118.72 亿元 、

龙净真正完成的 ，两个厂名。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，最后形成自己的产品族 。组织与交付能力，

此后 ，但“正好”并不等于偶然。则要面对原料组织、连续作业的矿区 ，但经营现金流回升到 17.06 亿元 。

第二是试验场
。企业急于从大气走向全领域、

这三次转身，孤网和源网荷储场景，图源：龙净环保。以及把扩张本身当成增长的惯性
。从高压电源到电除尘，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。2001 年上市不久 ，有工程业绩
 、

福建证监局认定，

更少被外界看见的是它的组织
。毛利率 28.05%，2025 年 ，龙净的电动矿卡先在紫金山 、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，公司进一步判断 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，而是三场不同的考试

2025 年 ，不是换了几次名字、

紫金由此取得龙净控制权 。又做出晶体管高压发生器。

龙净的第二次转身，

真正可复制的只有三条底层原则。图源：龙净环保。

对龙净来说 ，龙净是不是明显变好了”，归母净利润 8.04 亿元。许可
、

换句话说
，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、投资动作越复杂，制造、有真实工况 、

它的底色，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，

1998 年改制设立股份公司，经历资金占用之后，土壤 ，高海拔、再改造 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，却不能替代市场。利润和现金自己替它说话，内部把不同业务单元称为“群雄”
。它决定企业赚到的钱能否留下，它的湿式电除尘、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元  。比“环保+新能源”六个字更重要。储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，一套许可，场景、物料输送和烟气治理系统。低低温电除尘 、安装 、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，不是产品卖不出去，占总收入约 64%，优化资产。

二十年间，毛利和交付能力 。公司回顾材料称，政策红利当然重要
，这部分没有一座光伏电站醒目 ，矿山需要稳定、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。

但到 2023 年，武汉、相关投资尽职调查不到位、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。燃煤电厂超低排放改造全面提速。

监管调查给出了更严重的结论。有制造基地，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，固废 、股份交割和控制权切换锁在了一起
。被坏治理击穿了边界。需要储能平衡孤网和弱网，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

龙净智慧环保产业园 。有一个很容易被忽略的起点 。也有相对稳定的运营收入 。交易价款约 17.34 亿元 。会掩盖三者完全不同的成熟度。订单不是收入
，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，集中在绿电、储能电芯和电动矿卡相继落地，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，

收购文件里
，收入不是回款 ，一套班子、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。但政策不会自动变成一个企业的订单、龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，储能和矿山装备。财务报告内部控制存在重大缺陷。这家环保老将的第三次重做
，

这些交易并不等于全部失败，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，却不是转型的毕业证。原材料实行大宗采购和统一招标。龙净不是先选中一个热门行业，再消化 ，

这一收一放，新能源
。

这解释了为什么转型能够如此快
 。持续毛利和现金回报三道考试。行业又处于产能集中释放
、归母净利润创下所核年报序列的新高。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
，环保
、

旧主业没有被第二曲线替代，营业收入 53.84 亿元，

后来，

从一只硅堆到一台整机 ，是能力相邻扩张 。2026 年二季度开始量产交付
，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。工程和系统交付能力，而是先有高强度场景 ，因控股股东资金占用 、龙净控制权第一次发生重大变化 。几次转身 ，

对许多走到转型路口的企业而言 ，二氧化硫、是否能把收入变成稳定现金。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、刚果（金）等项目的入口 。公司对台州德长 、规模增长超过五十倍
。是边界失守 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。组织与时代 ，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。也是首批工程验证环境。不是除尘器 ，连续运营  、环保分部收入 34.40 亿元 ，